#Twecos: Javier Santacruz

Por cyc

“Necesitamos ahorro y una buena gestión de los riesgos”. Javier Santacruz, doctor en Economía y profesor del Instituto de Estudios Bursátiles (IEB), explica al detalle la situación actual del mercado chino, sin dejar de lado la evolución de la economía en España. Entrevista realizada por Javier Labiano.

Usted es un experto en China. ¿Qué consecuencias tendrá para la economía mundial la desaceleración del crecimiento en este país?

Las consecuencias sobre el crecimiento económico mundial son extraordinarias, sobre todo por lo que supone de modificación de los patrones de desarrollo a nivel de todo el planeta. En primer lugar, es necesario señalar que aunque la economía china tenga una tasa de crecimiento menor, su contribución al crecimiento sigue aumentando gracias a que está ganando en peso sobre el total mundial.

Dado que el crecimiento mundial se compone de la suma ponderada de los crecimientos de las diferentes economías del mundo, si el peso de China crece más rápido de lo que se reduce su tasa de crecimiento, la contribución (multiplicar la tasa de crecimiento por el peso del PIB de China sobre el del mundo) crecerá y eso es lo que está sucediendo. Por tanto, si atendemos a las cifras nominales, que China crezca menos no le tiene que preocupar en realidad al mundo.

¿Cómo serán esos cambios en los patrones de desarrollo del planeta que comentaba?

Básicamente, un cambio estructural muy profundo y radical de las estructuras productivas de medio mundo. Por un lado, China está expandiendo sus empresas y su tecnología por todo el planeta, realizando fusiones y adquisiciones de empresas extranjeras y también creando las propias suyas para penetrar en el tejido productivo de cada país.

Por otro lado, la demanda interna de China influye decisivamente para cuestiones como el mercado de materias primas. Buena parte de los quebraderos de cabeza de muchos países es precisamente que China, al ser el primer consumidor mundial de commodities, ha estabilizado su demanda ya que en su nuevo modelo productivo no necesita tantas para poder desarrollarse. Esto hace que los países que no han diversificado sus estructuras productivas –casi todos los emergentes y los BRICS, excepto la propia China e India– estén sufriendo enormemente y, por tanto, tienen que afrontar un ajuste necesario.

Muchas son, por tanto, las consecuencias que tiene y, desde luego, la deslocalización de la empresa china tiene un aspecto enormemente positivo como es la regeneración de la estructura productiva de lugares como Europa que buscan un nuevo modelo para los próximos años.

¿Cómo valora, entonces, el cambio de modelo que se está produciendo en ese país y qué efecto tendrá sobre el comercio internacional?

Se trata de un paso inevitable y que llega en un momento de maduración de su economía. Todas las economías desarrolladas en los últimos 150 años han hecho la transición de economías agrarias a economías industriales; y de ahí a economías de servicios. Este último paso es el que está consolidando China, donde el sector servicios ya representa el 51,2% del PIB y el consumo agregado supone el 66,4% del PIB.

Este proceso, obviamente, genera una dinámica de “ganadores” y “perdedores”, que se soluciona de forma óptima con la compensación de los “ganadores” a los “perdedores”. Para eso, el gobierno chino ha articulado una política económica reformista desde el lado de la oferta y con una política monetaria “acomodaticia”, que asegure la circulación del crédito mientras se reforma el viejo sistema financiero estatal y la banca va perdiendo peso en la financiación de la economía frente a los mercados de capitales.

El proceso de expansión de la economía china en el mundo se está haciendo bajo un lema y una orientación clara: establecer la “Nueva Ruta de la Seda”. Básicamente, se trata de un cambio radical de las rutas comerciales a nivel mundial y la composición del comercio internacional. Aquí no sólo importa la circulación de bienes y servicios, sino también las infraestructuras.

A este respecto, China ha articulado el Fondo de la Ruta de la Seda y el Banco Asiático de Inversión en Infraestructuras (AIIB por sus siglas en inglés), el cual proveerá de financiación a medio mundo gracias al ahorro chino y las ventajas que tendrá para países como España, final de la Ruta de la Seda histórica y ahora con una infraestructura de puertos que recibirá masivamente mercancías y servicios de origen Asia-Pacífico.

¿Cómo cree que evolucionarán los principales mercados financieros del mundo en 2016?

La tónica generalizada es la volatilidad. Pero en sí mismo, la volatilidad no significa nada. Lo importante es saber gestionarla y tener las ideas muy claras. Identificar valor allí donde lo haya, aprender mucho de los errores tanto en la gestión financiera como empresarial e intentar aportar valor al cliente.

Una de las cosas que más necesitamos es ahorro. Y dada esta necesidad, que es el motor del crecimiento de las economías y de las personas a largo plazo, se necesita una buena gestión de los riesgos. En un entorno de tipos de interés nulos, o incluso negativos, el ahorro está muy castigado y, por tanto, hay que estar permanentemente en el mercado examinando resultados, correlaciones, competidores y perspectivas.

¿Qué factores determinarán la evolución de la economía en España?

Tenemos que distinguir dos “plazos”: por un lado, a corto plazo, la evolución de la economía española dependerá del crecimiento del turismo, principalmente extranjero. Ahora mismo, la clave está en que la campaña de verano sea un rotundo éxito para poder generar caja y crecimiento de los negocios, tanto a nivel de márgenes como en su traducción en creación de empleo.

Sin embargo, a largo plazo, tenemos que pensar dos cosas: retomar la senda de convergencia real con los principales países de Europa en términos de PIB per cápita y un crecimiento sólido y sostenido de la productividad. Aquí no nos vale hablar de educación como si fuera una especie de “Deus ex machina”, sino que la clave está en mejorar, y mucho, las instituciones tanto formales como informales. Ahí es esencial el “rule of law”, cumplimiento de los contratos, una justicia rápida y eficaz y, ante todo, un marco regulatorio sencillo, estable y comprensible para todo agente económico.

¿Qué reformas, a su juicio, se encuentran todavía pendientes en nuestro país?

La reforma de las instituciones es prioritaria, ya que estamos viviendo unos meses muy complicados de degeneración de muchas de las instituciones importantes. Y lo que es más grave: exponer estos problemas ante nuestros socios comunitarios negándonos al cumplimiento de los objetivos de déficit y obviando el necesario principio de estabilidad presupuestaria.

Sin duda, cuadrar las cuentas es en sí una reforma institucional de primer nivel, la cual no se debe hacer volviendo a subir los impuestos –la mayor subida de impuestos de la democracia en 2011-2012 no logró recaudar más que 2 puntos de PIB–; sino ajustando el gasto y fomentando el crecimiento para que las bases imponibles crezcan y, por consiguiente, lo haga la recaudación.

Además quedan varios temas pendientes como la reforma de la justicia, la unidad de mercado, asegurar el principio de soberanía nacional, una eliminación radical de las trabas burocráticas a la internacionalización y la simplificación de una maraña regulatoria que hace que emprender un negocio se convierta en una odisea.

¿Cómo cree que se comportará el Ibex 35 durante lo que queda de año?

La “gasolina monetaria” va a seguir haciendo que los mercados suban. Será el caso del IBEX 35, ya que la fuerza “depresora” de estos meses ha sido la alta exposición de las “blue chips” a América Latina, uno de los lugares más perjudicados por el cambio de modelo productivo chino. Dado que, poco a poco, los riesgos irán disipándose en países como Brasil, las cotizadas españolas podrán tener una subida un poco más sostenida a corto plazo.

¿Qué sabe del seguro de crédito y del papel que ha jugado en la crisis?

Es uno de los instrumentos básicos en la gestión de riesgos que enseñamos los economistas a nuestros alumnos. Ciertamente, este mecanismo ha evitado daños mayores en sectores particularmente castigados por la crisis y abre la puerta a nuevos instrumentos y formas de gestión del riesgo. Cubrir el riesgo comercial es asignatura especialmente aplicable para los directores financieros de cualquier empresa, por muy pequeña que sea. Yo creo que es  fundamental extender esta cultura y reforzar el papel de la financiación empresarial.

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