Juan Ignacio Crespo

Asesor de Multiciclos Global FI Renta4

"Tratar de adivinar los efectos del Brexit es un brindis al sol"

Por cyc

“La evolución del crédito comercial, industrial y de consumo da una idea muy precisa de por dónde va la actividad económica” Juan Ignacio Crespo, matemático, analista y asesor del fondo Multiciclos Global FI de Renta4 nos habla del futuro de la actividad económica. Entrevista realizada por Javier Labiano.

¿Qué datos o situaciones suelen anticipar las recesiones y los largos periodos de crecimiento económico?

Existen numerosos indicadores, la mayor parte de ellos muy útiles, para intentar adivinar la deriva que va a tomar el ciclo económico; pero cada vez han ido tomando más peso los que se llaman índices de opinión, que no son otra cosa que opiniones de empresarios, inversores o consumidores recogidas por medio de una encuesta y organizadas de manera que la diferencia entre las diferentes percepciones recogidas -por ejemplo, si los empresarios van a contratar o no más empleados en los próximos meses- den una idea de si el ambiente económico apunta a una expansión de la economía o, por el contrario, a una contracción o decaimiento. A este tipo de resultados obtenidos de las encuestas se les suele llamar datos soft. El uso de estos indicadores trata de superar las dificultades que tiene el hacer previsiones económicas con lo que eran los datos más tradicionales, los que en la jerga anglosajona se llaman datos hard, que suelen llegar a analistas,  economistas y medios de comunicación con considerable retraso, dado el período de recogida y elaboración de la información que algo tan trabajoso requiere.

¿Qué otro tipo de datos pueden utilizarse convenientemente para elaborar predicciones económicas?

Entre mis preferidos está la evolución del crédito comercial e industrial o del crédito consumo que, aunque se obtienen con algo de retraso, dan una idea muy precisa de por dónde va la actividad económica en general y la evolución de la inflación en particular. También entre mis preferidos está la evolución del precio de las materias primas, ya que movimientos muy bruscos o prolongados de éstos, al alza o a la baja, pueden (junto con otros elementos concomitantes) respectivamente provocar una recesión o ser síntoma de que una desaceleración económica ya está en marcha. El incremento o caída de los beneficios empresariales es otro elemento básico a tener en cuenta para atisbar si lo que viene es una desaceleración, una recesión o un período de fuerte expansión económica.

¿A cuál de esos escenarios nos acercamos más en estos momentos?

En la actualidad estamos, probablemente, en un momento que se podría considerar excepción a alguna de las reglas establecidas en el punto anterior. Desde 1950 (tiempo para el que los datos son fiables) la economía de Estados Unidos ha entrado en recesión siempre que había un período prolongado de caída de precio de las materias primas y/o en que caían los beneficios de las empresas. Con una sola excepción: el período 1986-1987. En ese período no se produjo una recesión, aunque sí algo insólito y casi único en la historia conocida: un crac súbito de Bolsa, sin mayores consecuencias en términos de caída fuerte de la actividad económica. Pues bien, parece como si esa experiencia se fuera a repetir en la actualidad: tras uno de los períodos más largos conocidos de caída de precio de las materias primas y, también, con caída del ritmo anual de los resultados empresariales, es decir, una recesión de beneficios, la recesión en la economía de Estados Unidos no aparece, de momento, por ningún lado. Lo que es un alivio muy grande para la economía europea y, por ende, para la española que están viviendo un momento dulce desde hace tres años.

¿Qué efectos tendrá el Brexit para el comercio en Europa?

Tratar de adivinarlo es un poco un brindis al sol: se supone que, por una argumentación básica, debería ser muy negativo, pero los efectos de su solo anuncio no han provocado nada de eso: el comercio mundial crece; la devaluación del 13% de la libra esterlina ha reducido el déficit de la balanza comercial británica, pero no en la medida esperada; la huida de capitales que pareció esbozarse inicialmente, sobre todo en el sector de los fondos inmobiliarios, no tuvo continuidad... Nada de lo esperable se ha producido a corto plazo. Quizá esos efectos se notarán cuando el Brexit sea una realidad, si es que llega a materializarse.

¿Qué amenazas acechan al sistema financiero internacional?

El excesivo apalancamiento es la principal de las amenazas. Como en 2007, pero esta vez menos concentrado, pero mucho más distribuido entre los diversos agentes económicos y financieros. Algunas estrategias de gestión de activos podrían resultar peligrosas por ese apalancamiento. Se nota en que, de nuevo, las emisiones de deuda empresarial con muy escasas garantías y baja calidad crediticia están proliferando, a la vez que proporcionan rentabilidades muy poco por encima de las del Tesoro de Estados Unidos.

¿Qué factores macroeconómicos afectarán en mayor medida a los mercados en 2018?

La subida de los tipos de interés en Estados Unidos, la desaceleración del crédito en China, junto con el intento de sus autoridades de cerrar industrias muy contaminantes, el tapering o reducción de las compras de deuda por el BCE y la bajada del ritmo de aumento de los beneficios empresariales en Estados Unidos también. De manera favorable, la eventual aprobación de la reforma fiscal que ahora debate el Congreso norteamericano.

En su etapa en la Administración Pública, usted se especializó en temas de financiación exterior. ¿Cómo ve ahora la situación en este ámbito?

En realidad, tras mi experiencia en el Tesoro estuve muchos años dedicado ya a la gestión de activos. España necesitaba financiación exterior, en divisas extranjeras, cuando no existía la libertad de movimiento de capitales, tenía una moneda débil y, en algunos momentos, escasez de reservas centrales en el Banco de España. Ahora todos esos elementos han desaparecido: la pertenencia a la zona euro permite financiar en la moneda propia sin dificultades tanto el déficit público como los eventuales déficits de la balanza por cuenta corriente cuando los hay. Solo los dos o tres años que duró la crisis del euro, de 2010 a 2012, pusieron todo ello transitoriamente en cuestión.

Como experto en gestión de activos, ¿cómo debe combinarse la evaluación macro con el chartismo para optimizar la exposición a un valor?

Acotando el margen de duda para decidir la compra o venta de un valor, una moneda u otras clases de activos con esos diferentes enfoques para que, finalmente, la selección entre ellos se haga en un terreno mucho más limitado. Así, excluyendo las divisas que no tienen madurez suficiente ni un ciclo identificable. O los valores que no pueden ir bien en un ciclo económico de bajo crecimiento.

¿Qué sabe del seguro de crédito y del papel que ha jugado en la crisis?

Algo tan necesario como el seguro de crédito se vio pervertido por la existencia y abusos relacionados con los Credit Default Swaps. Ellos fueron los que tuvieron un papel público destacado y mediante su uso en otros productos -CDOs sintéticos, al cuadrado…- provocaron la quiebra de compañías de seguros emblemáticas.

Esta página web usa cookies

Las cookies de este sitio web se usan para personalizar el contenido y los anuncios, ofrecer funciones de redes sociales y analizar el tráfico. Además, compartimos información sobre el uso que haga del sitio web con nuestros partners de redes sociales, publicidad y análisis web, quienes pueden combinarla con otra información que les haya proporcionado o que hayan recopilado a partir del uso que haya hecho de sus servicios. Usted acepta nuestras cookies si continúa utilizando nuestro sitio web.

Las cookies estadísticas ayudan a los propietarios de páginas web a comprender cómo interactúan los visitantes con las páginas web reuniendo y proporcionando información de forma anónima.

Nombre Proveedor Propósito Caducidad Tipo Información Adicional
_gat_UA-# Script inline Utilizado por Google Analytics para reducir la tasa de solicitudes 1 día HTTP
_ga googletagmanager.com Registra un ID único que se utiliza para generar datos estadísticos sobre cómo el visitante utiliza el sitio web. 2 años HTTP
_gcl_au googletagmanager.com Utilizado por Google AdSense para experimentar con la eficacia de la publicidad en los sitios web que utilizan sus servicios. 3 meses HTTP
_gat Script inline Utilizado por Google Analytics para reducir la tasa de solicitudes 1 día HTTP

Las cookies de preferencias permiten a la página web recordar información que cambia la forma en que la página se comporta o el aspecto que tiene, como su idioma preferido o la región en la que usted se encuentra.

Nombre Proveedor Propósito Caducidad Tipo Información Adicional

Las cookies necesarias ayudan a hacer una página web utilizable activando funciones básicas como la navegación en la página y el acceso a áreas seguras de la página web. La página web no puede funcionar adecuadamente sin estas cookies.

Nombre Proveedor Propósito Caducidad Tipo Información Adicional
NID google.com Necesaria para el funcionamiento del reCaptcha. Guarda un código para evitar suplantación de usuario. 2 años HTTP
JSESSIONID creditoycaucion.es Cookie del servidor web para mantener los estados de los usuarios en todas las solicitudes de página Sesión HTTP
TS# creditoycaucion.es Esta cookie es necesaria para el servicio de balanceador de carga Sesión HTTP
a_sescyc creditoycaucion.es Esta cookie es necesaria para el servicio de balanceador de carga 1 día HTTP

Las cookies de marketing se utilizan para rastrear a los visitantes en las páginas web. La intención es mostrar anuncios relevantes y atractivos para el usuario individual, y por lo tanto, más valiosos para los editores y terceros anunciantes.

Nombre Proveedor Propósito Caducidad Tipo Información Adicional
PREF youtube.com Registra un ID único que es utilizado por Google para mantener estadísticas de cómo el visitante utiliza los vídeos de YouTube en diferentes sitios web. 8 meses HTTP
IDE youtube.com Utilizado por Google DoubleClick para registrar y reportar la acción del usuario del sitio web después de ver o hacer clic en uno de los anuncios del anunciante, con el propósito de medir la eficacia de un anuncio y presentar anuncios dirigidos al usuario. 1 año HTTP
YSC youtube.com Registra una identificación única para mantener estadísticas de qué vídeos de YouTube ha visto el usuario. Sesión HTTP
VISITOR_INFO1_LIVE youtube.com Intenta estimar el ancho de banda de los usuarios en las páginas con vídeos de YouTube integrados. 179 días HTTP
GPS youtube.com Registra un ID único en los dispositivos móviles para permitir el rastreo basado en la ubicación geográfica GPS. 1 día HTTP
1P_JAR youtube.com Esta cookie proporciona información sobre el uso que el usuario final hace de la página web y sobre la publicidad que el usuario final haya visto antes de visitarla. 2 años HTTP

Las cookies son pequeños archivos de texto que las páginas web pueden utilizar para hacer más eficiente la experiencia del usuario.

La ley afirma que podemos almacenar cookies en su dispositivo si son estrictamente necesarias para el funcionamiento de esta página. Para todos los demás tipos de cookies necesitamos su permiso.

Esta página utiliza tipos diferentes de cookies. Algunas cookies son colocadas por servicios de terceros que aparecen en nuestras páginas.

En cualquier momento puede cambiar o retirar su consentimiento desde la Declaración de cookies en nuestro sitio web.

Obtenga más información sobre quiénes somos, cómo puede contactarnos y cómo procesamos los datos personales en nuestra Política de privacidad.

Su consentimiento se aplica a los siguientes dominios: www.iberinform.es